금융교육 1위, 해커스 금융

교수님/금융연구원에게 질문하기

차익거래 관련 질문
강의명 : [정규] 투자설계 (1605C) `\|` 회차 : 14강) [제6장] 파생상품 운용전략 p.315~335 류*석 2018.10.14
교수님이 설명해주시길 차익거래라면 공식에의해 산출된 이론선물가격과 시장선물가격과의 비교를 통해 선물이 저평가 되있는 경우 선물을 매수하고 이와 더불어 반대포지션인 현물을 매도 하여 매도차익거래를 실행한다고 하셨습니다. 그런데 교재 지문 (p311) 나. 메도차익거래 파트에서는 이론선물가격과 시장선물가격과의 비교가 아닌 선물가격과 현물가격을 비교한것으로 되어있는데 어떻게 해석해야하는지요?

댓글 1개

금***원
안녕하세요. 해커스금융아카데미입니다.

CFP 투자설계와 관련되어 문의주신 것에 답변 드립니다.

[문의주신 사항]

CFP 투자설계 기본서 p.296~297 : 이론선물가격
CFP 투자설계 기본서 p.310~311 : 차익거래

[문의주신 사항에 대한 답변]

1. 이론선물가격 = 시장선물가격
동일성격의 상품이 거래되는 현물시장과 선물시장의 차이는 ‘시간’일 것입니다. 그렇다면 현물가격에 이러한 ‘시간’ 의 흐름에 따라 발생하는 보유비용과 수익을 감안하면 선물가격을 추정할 수 있을 것입니다. CFP 투자설계 기본서 p.296~297의 내용은 위와 같은 관점에서 이론선물가격을 산출하고 있습니다. 이론적으로 산출된 선물가격이 시장선물가격이 될 것으로 기대할 수 있습니다.

2. 이론과 현실의 괴리 : 수급의 차이
하지만 현실에서 이론선물가격과 시장선물가격이 항상 동일하게 나타나는 것은 아닙니다. 이러한 차이는 이론선물가격에 시장참여자들의 수급이 고려되지 않기 때문입니다. 결국 실제 시장가격은 경제학의 주요원리인 수요공급에 더욱 큰 영향을 받아 결정됩니다. 동시에 이런 괴리로 인해서 시장에서 거래되는 선물이 고평가되어 있는지, 저평가되어 있는지 판단할 수 있게 됩니다.

3. 매도차익거래
매도차익거래는 시장선물가격이 이론선물가격에 비해 저평가되어 있다고 판단했을 때, 현물을 매도하고 선물을 매수하는 거래입니다. (이론선물가격>시장선물가격) 따라서 매도차익, 매수차익거래에 대한 판단은 이론선물가격과 시장선물가격에 대한 평가를 바탕으로 합니다.

CFP 투자설계 6장에서 사용하는 대표적인 기초자산은 KOSPI200지수입니다. 해당 현물을 바탕으로 보유비용을 감안하여 산출한 이론선물가격이 시장선물가격에 비해 상당히 높다면 보유비용을 감안할지라도 현재 현물가격이 시장에서 거래되는 선물가격에 비해 비정상적으로 높게 거래되고 있다고 판단할 수 있습니다. 즉, 격차가 클 경우 보유비용이 이 격차를 설명할 정도로 크지 않으므로 이론선물가격(현물가격+보유비용)과 시장선물가격의 격차를 현물가격과 선물가격의 격차로 판단하는 것으로 해석할 수 있습니다.

그렇지만 매수차익, 매도차익거래를 판단하는 정확한 평가기준은 현물가격에 보유비용을 감안한 이론선물가격과 시장선물가격이라고 할 수 있습니다.

궁금해 하신 내용에 대한 답변이 되셨기를 바랍니다.

앞으로 더 좋은 교재로 찾아뵙겠습니다.

해커스 금융아카데미에서 드립니다.
2018.10.15