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인터넷 모의고사 1회 45번 선물계산문제요!!
강의명 : 투자자산운용사 실전 문제풀이 (2018) `\|` 회차 : 16강) [2과목] 리스크관리-1 김*범 2018.11.22
전 당연히 150 * 변동성 0.015 * 델타 0.4 * 신뢰도 1.65 곱한 값인줄 알았는데 식이 완전 다른식이네요.. 왜 저런식이 나온거죠??ㅠㅠ

댓글 1개

금***원
안녕하세요. 해커스금융아카데미입니다.

투자자산운용사와 관련되어 문의주신 것에 답변 드립니다.

[문의주신 사항]

투자자산운용사 적중 예상 모의고사 1회 45번 문제

[문의주신 사항에 대한 답변]

네, 독자님. 문의주신 식의 경우 델타로 측정한 옵션의 VaR의 공식에 해당합니다. 45번 문제의 경우 옵션 매도포지션의 VaR 값을 요구하고 있습니다. 따라서 델타에 감마를 감안한 VaR의 산출방법을 적용해야 하므로 해당 해설에 나온 공식을 적용합니다.

1. [델타분석법] 옵션의 VaR
독자님이 문의하신 내용은 [옵션의 VaR] = ‘위험노출금액 × 신뢰수준에 상응하는 Z값 × 1일 변동성 × VaR 추정기간의 루트 값’에 해당합니다. 해당 공식은 해커스 투자자산운용사 최종핵심정리문제집 p.346을 참조할 수 있습니다.

해당 공식은 델타분석법에 해당합니다. 델타분석법은 델타에 해당하는 위험을 제외한 여타 위험을 고려하지 못하므로 옵션과 같은 비선형 증권의 위험을 적절히 반영하지 못한다는 한계가 존재합니다. 즉, 옵션은 기초적 위험에 대한 비선형함수라는 특성을 가지고 있으므로 옵션의 VaR은 델타로만 분석할 경우 오차가 발생한다는 것입니다.

결론적으로 옵션 수익구조의 특성상 옵션 포지션은 비선형적이므로 델타만을 이용하여 계산한 옵션의 VaR은 신뢰도가 낮을 것입니다. 옵션의 비선형적인 특성을 고려하여 대안으로 제시되는 것이 감마를 감안하는 것입니다. 감마는 비선형적인 민감도를 측정할 수 있으므로 델타분석법의 한계를 보완할 수 있게 됩니다.

2. [델타-감마 방법] 옵션 매도포지션의 VaR
45번 문제에서는 델타와 함께 감마 값을 제시하고 있습니다. 또한 콜옵션 매도포지션임을 제시하고 있습니다. 이를 바탕으로 옵션 매도포지션의 VaR은 다음과 같이 산출할 수 있습니다.

옵션매도포지션 VaR = 신뢰수준에 상응하는 Z값 × 루트{델타^2 × 1일 변동성^2 + 1/2 × (감마 × 1일 변동성^2)^2}

* 옵션매입포지션은 [+ 1/2]을 [- 1/2]로 변경하여 계산할 수 있습니다.

궁금해 하신 내용에 대한 답변이 되었기를 바랍니다.

앞으로 더 좋은 교재로 찾아뵙겠습니다.

해커스 금융아카데미에서 드립니다.
2018.11.23